Der Kapitalisierungszinssatz bei der Unternehmensbewertung

Grunds tze ordnungsm iger Unternehmensbewertung sch tzen den Unternehmensbewerter und die Bewertungsadressaten gleicherma en, indem sie ein Normensystem vorgeben, dass zu zweckgerechten Bewertungen f hrt. Ihre Ermittlung kann dabei nicht anders als bei den Grunds tzen ordnungsm iger Bilanzierung erfolgen: Einerseits sind sie deduktiv aus den Bewertungszwecken abzuleiten; anderseits ist ihre Konkretisierung immer auch wertungsabh ngig, insbesondere hinsichtlich des Gewichts des Objektivierungsprinzips. Daher muss bei der Unternehmensbewertung im Rechtssinne auf die Rechtsprechung zur ckgegriffen werden, der diese Wertungen vorbehalten sind. Indes ist die Rechtsprechung selbst nicht in allen F llen gefestigt genug, um einschr nkungsfrei akzeptiert werden zu k nnen, was der Dynamik der entsprechenden anerkannten Grunds tze der Betriebswirtschaftslehre geschuldet ist. Diese fruchtbare und spannungsreiche Interdisziplinarit t wird insbesondere bei der Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes evident, mit dem formal die Zukunftsertr ge diskontiert werden und dem materiell der Vergleich mit einem geeigneten Alternativobjekt entspricht: Der Basiszins wird in moderner Betrachtungsweise aus den Erwartungen der Marktteilnehmer, wie sie insbesondere in der Preisbildung zum jeweiligen Bewertungsstichtag zum Ausdruck kommen, abgeleitet. Die Hoffnung, in gleicher Weise vollobjektiviert und direkt den Risikozuschlag aus Marktdaten bernehmen zu k nnen, muss allerdings entt uscht werden; immerhin sind den konomischen Modellierungen und der Analyse empirischer Befunde bewertungseinschl gige Indikatoren zu entnehmen. Der Verfasser hat sich den Grunds tzen ordnungsm iger Unternehmensbewertung in einer bewundernswerten Sch rfe der Analyse und Klarheit des Ausdrucks angenommen.