Dividenden, Steuern Und Steuerreformen

Mit ihren Beweisen, da auf einem vollkommenen Kapitalmarkt die Kapital- strukturentscheidung und die Dividendenpolitik den Marktwert von Aktien- gesellschaften nicht beeinflussen, haben Modigliani und Miller 1958 und 1961 ein solides Fundament fur die moderne Finanzierungstheorie gelegt. Diese Pionierleistungen wurden 1985 und 1990 durch die Verleihung von Nobel- preisen besonders gewurdigt. Das von Modigliani/Miller gelegte Fundament wurde inzwischen einerseits erweitert, z.B. durch das 'capital asset pricing model' von Sharpe (1964) und das Optionspreismodell von Biack/Scholes (1972), anderseits wurden auf diesen Fundamenten 'Theoriegebaude' zu den Einzelfragen der Unternehmensfinanzierung errichtet. In den einzelnen Stock- werken dieser Gebaude erfolgt eine Konzentration auf bestimmte Marktun- vollkommenheiten (z.B. Steuern, asymmetrische Informationen, Transakti- onskosten) oder auf 'agency' Probleme. Die vorliegende Arbeit ist im Theoriegebaude 'Dividendenpolitik' im Stock- werk 'Steuern' angesiedelt. Im Mittelpunkt steht einerseits die Preisbildung auf dem Kapitalmarkt - insbesondere der Dividendenabschlag am Ex-Ta- andererseits die optimale Dividendenpolitik. Dadurch, da im Rahmen der durchgefuhrten theoretischen Analysen wie auch der empirischen Untersu- chungen die Zeit vor und nach der Korperschaftsteuerreform 1977 getrennt untersucht werden, konnen interessante Erkenntnisse gewonnen werden. Die Ergebnisse fur den deutschen Kapitalmarkt werden im Kapitel 6 mit entspre- chenden Ergebnissen fur die Kapitalmarkte anderer wichtiger Industrielander verglichen. Im Rahmen der theoretischen Analyse des Dividendenabschlags am Ex-Tag im Kapitel 3 modifiziert der Verfasser die Uberlegungen von Elton/Gruber im Hinblick auf die vor und nach 1977 in Deutschland geltenden steuerlichen Regelungen und stellt diesem Modell die Transaktionshypothese gegenuber.