Aktienemissionen und Kurseffekte

Die Arbeit behandelt ein groBes Thema. Denn kaum zu einem an- deren Gegenstand hat die Finanzierungstheorie mehr Thesen entwickelt als zu der Frage, wie sich eine Anderung der Kapi- talstruktur auswirkt. Da man bei Aktienemissionen davon aus- gehen darf, daB sie die Kapitalstruktur wenigstens temporar beeinflussen, lassen sich diese Thesen an der Marktreaktion auf Aktienemissionen UberprUfen. Damit ist der Kern der Ar- beit umrissen. Brakmann stellt die wichtigsten Hypothesen vor, er arbeitet die Marktreaktion auf 126 Bezugsrechtsemis- sionen von Stammaktien durch deutsche Industrieunternehmen in den Jahren 1978-1988 heraus, und er versucht auch, mit einer Regressionsanalyse Hinweise auf die Relevanz der Hypothesen zu gewinnen. Bemerkenswert ist, daB er mit Tagesrenditen ar- beitet und im Gegensatz zu bisherigen umfassenden Studien, die vor allem den amerikanischen Kapitalmarkt und damit be- zugsrechtsfreie Emissionen betrafen, signifikant positive Uberrenditen bei der AnkUndigung, aber auch bei der Plazie- rung feststellt. Brakmanns Ergebnisse sind aus theoretischer Sicht faszinie- rend, und sie werfen die Frage auf, warum denn die Borse in Deutschland auf Aktienemissionen ander reagiert als in den USA. Die Antwort darauf hat Konsequenzen fUr Finanzierungen, aber auch fUr die von KUbler mit Blick auf die gesetzliche und faktische Entwicklung in den USA ausgeloste rechtswissen- schaftliche Diskussion darUber, ob die deutschen Vorsehriften zum Bezugsreeht abgeschafft oder abgesehwaeht werden sollten.